亞振家居10億“豪賭”背景分析

長期盤踞于“海派藝術家居”領域的亞振家居股份有限公司(603389.SH,下簡稱“亞振家居”),向外邁出了一大步。

1月5日,亞振家居公告稱,擬購買連云港勁美智能家居有限公司(下簡稱“勁美智能”)100%股權,交易作價不超過10億元。而勁美智能作為長租公寓品牌“自如”的家具提供商,大部分收入來自“自如”平臺。

在對外披露的預案中,亞振家居坦言“部分長租平臺發生‘暴雷’和資金流斷裂給整個市場蒙上一層陰影,作為與長租公寓市場息息相關的上游行業,家具市場需求不可避免地受到沖擊”。

1月7日,針對收購勁美智能等相關問題,時代周報記者致電致函亞振家居董秘辦,相關負責人回復稱:“郵件已收悉,公司重大重組在進行中,相關信息請以披露為準,暫不接受采訪。”

事實上,作為房地產的后市場,家居行業近年來增速下滑嚴重,亞振家居的日子也不好過。數據顯示,2018年以來,亞振家居的凈利潤已經連續7個季度出現虧損,累虧額達到1.28億元。

“收購能否對業績帶來提振尚未可知,但在主營業務難突破的情況下嘗試改變,也是不錯的選擇,就看后續能否實現1+1>2。”1月7日,產業觀察家洪仕斌對時代周報記者分析道。

值得注意的是,截至2018年12月31日止,亞振家居的總資產僅為9.49億元,本次擬收購的勁美智能預估值高達10億元,這無異于豪賭。

1月6日,中國家居/設計互聯網戰略專家王建國對時代周報記者表示,亞振“賭”得有些大,公司通過發行股份方式支付不高于60%的交易對價,其余部分以現金方式支付,共計不超過10億元收購勁美智能100%股權,而亞振目前市值偏低,亞振拿出來“換股”的股份不會少。

業績“斷崖式”下跌

“傳承百年技藝,融會中西文化,讓亞振成為了無數名門政要競相選購的頂級家具品牌。”亞振家居在官網介紹,成立于1992年的亞振家居源起海派文化發祥地上海,創立之日起,其一直專注于海派藝術家居的設計與制作,且定位高端。

2016年12月,亞振家居在上交所掛牌上市,開啟資本化道路。讓人始料未及的是,上市后,亞振家居的經營業績就出現了“變臉”。

時代周報記者翻閱歷年財報看到,2015年,亞振家居的營收和凈利潤增長率分別為3.60%、6.13%,而上市后的2016年至2018年,公司的營收分別同比增長-3.68%、1.91%、-27.18%;凈利潤同比增長-2.18%、-19.16%、-241.04%。

其中,2018年的業績幾乎是“斷崖式”下跌。

2018年年報發布后,保薦機構中泰證券還專門針對“業績虧損且營業利潤同比下降50%以上”進行了專項現場檢查。

檢查后,中泰證券將亞振家居虧損原因歸結為:在消費降級的大環境下,以亞振家居為代表的中高端家居家具產品受市場冷落。同時,公司加強品牌建設投入力度,導致銷售費用及相關管理費用增幅加大,并對部分庫齡較長的存貨計提了存貨跌價損失。

剛剛過去的2019年,亞振家居的業績表現未有好轉起色。

2019年前三季度,公司實現營收2.72億元,同比增長-6.98%;凈利潤-4175.84萬元,同比增長-99.49%。

業績持續不振的同時,亞振家居的高層也出現了較為頻繁的變動。

上市3年多以來,亞振家居三度變更財務總監。

其中,亞振家居首任財務總監紀愛東在公司上市13個月后離職而去;繼任者諸明民也僅在這一位置上坐了7個月,于2018年7月卸任,由財務副總監陳鮮紅代行財務總監職責。直到2019年9月,亞振家居才聘任趙海燕為新一任財務總監。

此外,2019年內,公司副總經理高飛、徐輝也相繼離任。

1月8日,一位不愿具名的分析人士對時代周報記者表示,財務總監等管理者頻繁變更或與公司近年來經營業績不佳、任職壓力較大有關。

10億并購謀變

定位高端的海派藝術家居受挫后,亞振家居也在思考自己的出路。

近日,亞振家居打出上市以來的首張并購“大牌”,宣布擬以發行股份及支付現金的方式,向交易對手白向峰、劉優和購買持有的勁美智能100%股權。

根據其披露的預案,勁美智能從事公寓家具及軟體家具、全屋板式家具產品的研究、開發、生產與銷售。其主要客戶為“自如”平臺。

當前,長租公寓領域“冰火兩重天”,巨頭跑馬圈地的同時,部分中小玩家相繼被曝出資金鏈斷裂。

亞振家居也在預案提到:“占用資金量較大,市場參與方眾多等特性,直接導致長租公寓市場出現了良莠不齊的野蠻生長現象,作為與長租公寓市場息息相關的上游行業,標的公司的訂單可能出現萎縮的情況,從而對其造成不利影響。”

除了標的公司面臨巨大的行業壓力,其高達10億的預估值遭到外界質疑。據了解,勁美智能100%股權的預估值不超過10億元,按照其2019年12月31日未經審計的凈資產1.06億元計算,此次收購的增值率約為843.39%,超過8倍。

與此相對應的,亞振家居的體量并不大。截至2018年年末,公司的總資產僅為9.49億元。

根據披露,亞振家居通過發行股份方式支付不高于60%的交易對價,其余部分以現金方式支付,具體比例由各方簽訂補充協議另行約定。

同時,根據雙方協商,全體交易對方承諾,勁美智能2020年、2021年、2022年實現歸屬母公司所有者凈利潤分別不低于9000萬元、1.10億元、1.30億元。

但勁美智能2019年歸母凈利潤僅為3809.91萬元。短短一年內,凈利潤增長超過136%并非易事。

王建國對時代周報記者表示,相對亞振定位的高端市場,勁美智能定位為相對中低端的長租房市場供應,而亞振家居這次的并購操作可看作是“押寶”相對中低價位的消費者市場。

“亞振家居對并購標的提出了較高的增長要求,在當下的市場環境下,以上這些操作具有較大不確定性。”王建國補充道。

來源:時代周報
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